9月中國財新服務業PMI大超預期 但就業指數急轉直下

中國9月財新綜合PMI 52.1，前值52；中國9月財新服務業PMI 53.1，創下3個月來經營活動最強勁增速，預期51.4，前值51.5。

制造業則相反，產出增速輕微，為2017年10月以來最低。中國9月財新制造業PMI 50，不及預期50.5，也低于前值50.6。

同時，服務業就業指數驟然下滑，并掉下榮枯線，創2016年4月以來新低。服務業收費價格指數也進一步回落，并掉下榮枯線。此前公布的官方制造業PMI指數中，就業指數也大幅下跌1.1個百分點至48.3%，是拖累當月數據不及預期的主要因素之一。

服務業經營活動出現更強勁增長，制造業產出增速放緩至將近一年來最低，新接業務量的增速仍然處于歷史低位，兩大行業同時出現用工收縮，為2016年7月以來首見。

9月官方制造業和非制造業PMI分別為50.8和54.9，環比一降一升。制造業連續26個月高于臨界點。

服務業勢頭轉強 制造業增速減弱

最新數據顯示，服務業增長勢頭轉強，而制造業增速減弱，兩者大致消長互抵。財新中國通用服務業經營活動指數（經季節性調整）從8月份的51.5回升至53.1，創下3個月來經營活動最強勁增速。制造業則相反，產出增速輕微，為2017年10月以來最低。

新增業務量也呈現相似趨勢，服務業新接訂單量錄得更強勁增速，雖然仍屬小幅水平，但已是6月份以來最高紀錄。據部分企業反映， 新產品問世，客戶增加，促進了新業務的增長。

與此同時，制造業新接業務量在8月份出現輕微增長后，增速陷入停滯。兩者綜合，本月新訂單量整體繼續增長，但增速相對低迷，較8月份的26個月低點僅略有回升。

制造業、服務業同時出現用工收縮 兩年多來首見

9月份，制造業與服務業用工皆出現收縮。服務業用工收縮率雖然輕微，但這在兩年多以來尚屬首見。制造業用工收縮率雖然屬于小幅水平，但已是14個月以來最顯著。

兩大行業的受訪企業皆表示，公司重組計劃，加上人員自動離職后沒有填補空缺，導致用工數量下降。兩者綜合，整體用工規模創下2016年8月以來最顯著降幅。

9月份，服務業積壓工作量下降（過去5個月來第四次錄得下降），但降幅僅屬輕微。制造業積壓工作量則進一步上升，但積壓率放緩至12 個月以來最輕微。兩者綜合，積壓工作量在第三季末整體有輕微增幅。

兩大行業整體投入成本加速上揚

9月份，中國企業的平均投入成本進一步上升。服務業的投入成本加速上揚，錄得2012年5月以來次高漲幅（僅次于今年1月）。據受訪廠商反映，燃料與原料漲價，加上薪酬成本的上升，導致最近經營成本增加。制造業投入成本也有實質漲幅（雖然已較8月份放緩）。兩者綜合，9月份整體投入成本加速上揚，漲速為3個月來最顯著。

雖然投入成本加速上揚，服務業收費水平仍然大致維持平穩，部分企業甚至進一步采取措施以維持價格競爭優勢。制造業產品出廠價格在9 月份進一步上揚，但升幅尚小。兩者綜合，產出價格整體輕微上升，漲幅為2017年6月以來最低。

對于未來一年的生產與經營前景，中國企業普遍表示樂觀，但制造業樂觀度降至9個月低點，廠商對全球貿易摩擦和環保政策收緊感到憂慮。服務業企業的信心度也有所下降。兩者綜合，前景樂觀度降至10個月來的次低點。

就業指數為何急轉直下？

那么為何PMI就業分項指數會跌至2016年下半年以來的最低水平呢？

招商證券認為，今年以來，我國外貿形勢出現明顯惡化，以人民幣計價的出口增速以及出口交貨值均大幅弱于去年同期。其中，前8月以人民幣計價的出口增速為5.4%，比去年同期放緩8.1個百分點，出口交貨值增速為7%，比去年同期放緩3.3個百分點。PMI新出口訂單分項指數連續4個月位于臨界值以下，而且萎縮速度明顯加快，9月新出口訂單指數僅為48%，這是2016年3月以來的最低水平。

招商證券稱，PMI就業分項指數與出口增速的相關性較為明顯，2016年以來就業指數的回升與出口形勢的改善較為同步。今年以來，出口增速持續回落，最終導致就業指數也出現大幅下滑的情況。